伴隨著新一輪能源類國企重組并購落地，地方國資整合將如何影響A股市場？

12月25日，甘肅能源（000791.SZ）一連披露多份公告，涉及購買常樂公司66%股權(quán)并募集配套資金以及募資實施情況、新增股份上市公告書等內(nèi)容。

據(jù)悉，甘肅能源本次發(fā)行新增股份將于2024年12月31日上市。發(fā)行完成后，公司的總股本將由29.09億股增加至32.44億股?？毓晒蓶|甘肅省電力投資集團有限責任公司（下稱：電投集團）股份數(shù)量不變，持股比例被動稀釋至63.23%。

新變化帶來新預期。作為一家新能源企業(yè)，甘肅能源著力發(fā)展水力、風力、光伏發(fā)電等清潔能源項目。而常樂公司旗下坐擁西北地區(qū)最大的調(diào)峰火電項目。

這筆“反向并購”將市場情緒進一步點燃。包括市值超7000億元的電力巨頭——長江電力、湖北省鐵路發(fā)展基金有限責任公司、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金二期股份有限公司等行業(yè)巨頭、國家級基金、央國企投資平臺均出現(xiàn)在發(fā)行對象名單中。

值得一提的是，甘肅能源實際控制人均為甘肅省國資委，交易前后未發(fā)生變更。

以國資為主導、以產(chǎn)業(yè)鏈與行業(yè)公司為抓手，區(qū)域性股權(quán)市場與全國資本市場正在經(jīng)歷新一輪國資證券化與資產(chǎn)優(yōu)化升級。

再造一個電力巨頭

市場對于甘肅能源并購火電資產(chǎn)討論諸多。但可以確定的是，本次交易完成后，甘肅能源將橫跨“風光水火電”，實現(xiàn)電力業(yè)務領(lǐng)域“大滿貫”。

在該筆交易中，甘肅能源擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買電投集團持有的常樂公司66%股權(quán)。

其中，常樂公司一期4×1000MW調(diào)峰火電項目是西北地區(qū)裝機容量最大的調(diào)峰火電項目、甘肅省首個百萬千瓦火電項目，也是祁韶±800kV特高壓直流輸電工程的配套調(diào)峰電源。

值得一提的是，甘肅能源水電主要分布在甘肅省內(nèi)黃河、洮河、白龍江、大通河、黑河等流域，風電和光伏主要集中在甘肅省內(nèi)的河西地區(qū)，主要業(yè)績來源于發(fā)電收入。

對于火電資產(chǎn)并入，甘肅能源態(tài)度積極。在上交所舉辦的“2024年電力行業(yè)集體路演”中，甘肅能源董事長盧繼卿表示：“公司正在向新能源發(fā)電相關(guān)的調(diào)峰火電業(yè)務領(lǐng)域進行擴展，進一步優(yōu)化能源供應結(jié)構(gòu)，有效平衡公司水電、風電、光伏等清潔能源發(fā)電及調(diào)峰火電的布局，形成‘風光水火’并濟的電源結(jié)構(gòu)，增強公司電力業(yè)務的核心競爭力?！?/p>

改善財務狀況或是甘肅能源該筆交易的重要目的。

財報顯示，甘肅能源2022年、2023年、2024年前三季度分別實現(xiàn)營收20.46億元、26.41億元、20.92億元，實現(xiàn)凈利3.02億元、5.21億元、6.19億元。

相較之下，2022年、2023年，常樂公司實現(xiàn)的營收分別為36.17億元、43.27億元，凈利潤分別為6.74億元、10.18億元。

在此前的交易報告書中曾對該公司未來四年盈利做出預測，2024~2027年，該公司年均凈利超11億元，累計超46億元。

顯然，該筆“小吞大”交易完成后，甘肅能源財務狀況將出現(xiàn)大幅提升。

值得一提的是，盧繼卿還公開透露道，公司目前還儲備了多個新能源項目，包括騰格里沙漠大基地600萬千瓦新能源項目、武威民勤100萬千瓦新能源項目等建設(shè)指標。為建設(shè)上述項目，公司已就上述項目投資開發(fā)，分別成立了控股的合資公司。

其中騰格里沙漠大基地600萬千瓦新能源項目中涼州九墩灘300萬千瓦光伏項目已獲得備案，上述項目正在開展可行性研究等前期工作。

甘肅能源表示，目前電投集團持有的常樂公司66.00%股權(quán)已全部過戶登記至公司名下，依據(jù)會計準則構(gòu)成同一控制下企業(yè)合并，本公司已將常樂公司納入合并會計報表。

火電與新能源電力分別對公司營收貢獻幾何？在稍后的財報中可見分曉。

能源國企改革風吹資本市場

事實上，在地方債化債加速推進與“并購六條”落地的背景下，地方國資的身影頻繁出現(xiàn)在區(qū)域性股權(quán)市場以及全國資本市場中，為未來國資證券化和區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展打開了更大的想象空間。

以電力行業(yè)為例。黨的二十屆三中全會提出要“深化能源管理體制改革，建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場”。

在新能源占比持續(xù)上升、消納問題凸顯等背景下，電改需求也帶來了新的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、商業(yè)模式變化以及投資機遇。

作為“風光”大省，甘肅依靠資源稟賦，推進了一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基地項目建設(shè)。

在甘肅酒泉市瓜州縣，中國華能、中國華電、中國大唐、國家電投集團、國家能源集團等34戶大型風電開發(fā)企業(yè)在此布局，建設(shè)風電場58座，安裝各類型風電機組5400余臺。

截至9月底，甘肅電網(wǎng)新能源裝機近6000萬千瓦，新能源裝機占比突破63%，居全國第二。甘肅“綠電”外送25個省份，規(guī)模位居全國第二。

中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會研究員吳剛梁公開表示，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和培育未來產(chǎn)業(yè)，主要方式是處置出清“兩資”“兩非”，盤活存量資產(chǎn)，騰挪出資源空間，過程中會產(chǎn)生一系列并購重組活動。通過實施并購重組活動，可以推動國有資本“三個集中”，把國有資本用在“刀刃上”，更好地發(fā)揮國有企業(yè)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)控制、安全支撐三個作用。

以甘肅能源為例，其控股股東甘肅省電力投資集團有限責任公司（甘肅投資集團有限責任公司）是甘肅省第二大發(fā)電主體。該公司2019年被甘肅省確立為國有資本投資公司改革試點單位，2021年被甘肅省確定為甘肅省電力產(chǎn)業(yè)和數(shù)據(jù)信息產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)。

在此基礎(chǔ)上，想要在全國產(chǎn)業(yè)鏈競爭及A股市場中擁有更大的話語權(quán)，甘肅國資需要有更強大的行業(yè)龍頭作為發(fā)展抓手。

值得一提的是，甘肅能源本次并購也是全面實施注冊制審核以來甘肅省國有上市公司歷年來規(guī)模最大、審核最快的發(fā)行股份購買資產(chǎn)項目。

在本次常樂公司并入后，電投集團還表示2025年12月27日前將擁有的火電等發(fā)電能源資產(chǎn)亦注入上市公司，或?qū)ν廪D(zhuǎn)讓給上市公司的非關(guān)聯(lián)方。